发布日期：2025-10-20 14:31 点击次数：114
你敢想象吗？一家还在天天烧钱、今年可能亏掉100亿美金的公司，居然敢跟英伟达、AMD这些科技巨头，签下近1万亿美元的算力订单？
这事儿说出来都有点像天方夜谭。一万亿美元，差不多是五个贵州省一年的GDP，比全球大多数国家的财政收入都高。但OpenAI就这么干了，而且谁都知道，它银行账户里根本没这么多钱。
这家靠ChatGPT火起来的公司，今年像是疯了一样到处签协议：跟英伟达签5000亿，跟AMD签3000亿，甲骨文也拿了3000亿的单子。钱从哪儿来？它没怎么搞股权融资，也没发债，而是玩了一套“金融炼金术”，硬生生把供应商全拉下了水，一起赌未来。
跟AMD的合作，堪称半导体行业的“神操作”。表面是买卖，实际上是命运捆绑。OpenAI要买AMD的Instinct系列GPU，总价900亿美元。但妙就妙在AMD给的一个“小福利”：一批认股权证，允许OpenAI用每股0.01美元的价钱，买最多1.6亿股AMD股票。
现在AMD的股价在100美元上下晃悠，这相当于白送。要是未来AMD股价真能涨到600美元，OpenAI手里这堆股票就值960亿美元，正好能把那900亿的采购费给抹平了。等于说，只要合作能把AMD股价推上去，OpenAI这波硬件就相当于是“白拿”的。
AMD想让股价涨，就得指望OpenAI多用它的GPU；而OpenAI也不用掏现钱，只要AMD股价涨，它卖了股票就能换钱买更多GPU。一个用未来收益补现在窟窿的循环就这么形成了。当然，这也是个赌局。
如果说跟AMD是赌股价，那跟英伟达的合作就更直接了，本质上是“左手倒右手”。英伟达计划未来十年给OpenAI投1000亿美元，但这钱不是让你随便花的，而是指定了用途——回头再来买英伟达自己的芯片。
高盛管这叫“循环收入”。英伟达给钱，OpenAI拿钱买货，钱转一圈又回到英伟达口袋里，最后英伟达财报上收入暴涨，OpenAI手里多了批芯片。短期看，英伟达靠订单撑着股价，OpenAI也拿到了急需的芯片，皆大欢喜。
可高盛也说了实话，这种收入水分太大，不是靠真实市场需求赚的钱，是资本游戏堆出来的。未来要是投资者较真起来，怕是会给英伟达的估值打个折扣。英伟达自己也留了后手，钱是分批给的，部署多少算力给多少钱，也怕OpenAI哪天撑不下去。
这套“金融魔术”看着花哨，但算起账来就吓人了。高盛估算，到2026年，OpenAI一年的运营成本大概350亿美元，靠自己的订阅费和供应商的融资，勉强能撑住。
但别忘了，它还有大基建要搞：跟英伟达建数据中心，一年就要花600亿；那个叫“星际之门”的项目，一年又要投190亿。这么一加，2026年OpenAI的资金缺口一下子飙到1140亿。这笔钱，75%都得靠外部投资者输血。它那套“供应商捆绑”的玩法，只能解决日常开销，真要兑现万亿订单，还是得看VC的脸色。
风险早就藏不住了。穆迪最近就警告了甲骨文，说它把宝全押在OpenAI这一个客户身上，可人家连盈利都没实现，万一哪天黄了，甲骨文建的数据中心就得亏大发。
硅谷有投资人说，OpenAI“天生就没成本意识”。CEO萨姆・奥特曼甚至公开讲，“实现盈利不在我最关心的前十个问题之列”。这种玩法在热钱多的时候还行，要是哪天资本收紧，它就得陷入“没钱烧”的困境。
更深层的问题在于整个产业链。高盛发现，英伟达的客户正在从微软、谷歌这种有钱又稳的云厂商，慢慢变成OpenAI这种靠融资活着的创业公司，还有一些主权AI基金。这些新客户抗风险能力差得多，要是AI泡沫破了，它们的订单瞬间就会消失。
现在市场上形成了一个奇怪的循环：OpenAI签大单，合作伙伴股价涨，投资者更信AI是风口，OpenAI就更容易融到钱，然后接着签更大的单。这个循环的根基，是“AI需求会一直指数级增长”这个假设。要是未来ChatGPT用户不涨了，企业不愿意为AI服务掏钱了，这个循环就会断掉。
OpenAI这波操作，是把“用未来换现在”玩到了极致。它用并不存在的钱，撬动了近万亿的资源，把自己和整个科技行业都绑上了一辆没有刹车的“算力快车”。
赌赢了，它就是下一代工业革命的基石。赌输了，它就是个巨大的资本泡沫，不仅自己要垮，还会拖垮一众合作伙伴。
时间会给出答案，但在那之前，这场万亿赌局，还得继续演下去。